字體：大小  發(fā)布日期：2007/7/23   原文出自：正昌市場部

　 水產(chǎn)飼料行業(yè)增長空間大在我國飼料行業(yè)中，增長速度最快的是水產(chǎn)飼料。今后幾年我國水產(chǎn)飼料行業(yè)年均增長率將在13%以上。所以，水產(chǎn)飼料行業(yè)的高增長前景為作為行業(yè)龍頭的通威提供了不斷擴張的空間。

　　飼料的原料成本開始高位回落　　玉米、豆粕、魚粉等原料價格在2007年初達到高峰后，目前都已開始回落，這將減輕通威飼料的上游原料成本。所以，隨著養(yǎng)殖局面趨旺，水產(chǎn)飼料乃至整個飼料行業(yè)的毛利率都將有所提高。

　　通威長期專注于水產(chǎn)飼料的眼光和執(zhí)著值得贊賞

　　公司過去一直執(zhí)著地選擇在水產(chǎn)飼料行業(yè)不斷開拓，隨著公司新增產(chǎn)能的不斷釋放以及增發(fā)后11個水產(chǎn)飼料項目的投產(chǎn)，公司水產(chǎn)飼料的市場占有率有望達到20%。

　　通威的縱向一體化戰(zhàn)略膽識可嘉但存在風險

　　在未來的2-3年之內(nèi)期待“通威魚”實現(xiàn)大幅盈利并不現(xiàn)實，但從現(xiàn)階段來看，通威魚的運作無疑可以拉動通威飼料的銷售。根據(jù)通威的規(guī)劃，3年后水產(chǎn)深加工的收入將達到公司業(yè)務總收入的一半，應該說，涉足水產(chǎn)深加工領(lǐng)域?qū)νㄍ碚f是一次冒險。公司對三個玉米基地的項目設(shè)計與論證都過于簡單，給人以粉飾增發(fā)的感覺。

　　目前通威在全國建立了50萬畝無公害水產(chǎn)養(yǎng)殖基地，應該說，控制有限的水域資源是公司戰(zhàn)略制勝的一招，這為通威實施縱向一體化戰(zhàn)略提供了可靠的基礎(chǔ)。

　　盈利預測與投資評級

　　考慮到增發(fā)的攤薄效應和產(chǎn)能釋放的滯后效應，我們預計公司2007——2009年的EPS分別為0.29元、0.37元、0.52元。該公司三年的動態(tài)市盈率分別為38倍、30倍和21倍。該公司目前股價已基本反映公司基本面，一年后公司價值將介于12.95元——18.2元，所以我們給予短期中性、長期持有的投資評級。

文章來源:中國農(nóng)牧企業(yè)在線