中報業(yè)績之超預(yù)期增長，更多來自對民生銀行的投資收益。中報顯示公司的營業(yè)收入同比增長21.93％，凈利潤增長41.16％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.26元，每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流入則為0.17元。凈利潤的超漲，主要由于參股民生銀行的投資收益及從證券市場的獲益所得；相反，居核心地位的飼料、肉食、乳品業(yè)務(wù)綜合毛利趨下降，仍處于盈虧邊緣。飼料業(yè)務(wù)的盈利受到玉米等原料成本的沖擊影響超預(yù)期，料下半年該影響減弱?！ I(yè)務(wù)多元化的新希望，擴(kuò)張步履沉重，肉食加工業(yè)或成僅有的新亮點(diǎn)。上半年全國豬肉市場一度供應(yīng)吃緊，也為大公司帶來機(jī)遇。公司本期新納入的北京千喜鶴之肉食業(yè)務(wù)預(yù)計下半年起走向減虧，其再憑借地利優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，應(yīng)能成為今明兩年新的增長點(diǎn)。至于化工類資產(chǎn)的剝離形成收入的減少，會由肉食、乳品業(yè)務(wù)及新的飼料項目的投產(chǎn)所填補(bǔ)。但面臨著激烈競爭的飼料業(yè)務(wù)于今年恢復(fù)性增長過后，明后年恐難以大幅度增長。
主業(yè)盈利能力弱化，資產(chǎn)負(fù)債率走高。公司上半年的綜合毛利率為10.08％，分別較上年同期和全年水平低4.3個百分點(diǎn)和3.74個百分點(diǎn)；而投資收益竟占到營業(yè)利潤的120％以上，公司業(yè)績主要靠民生銀行來支撐，表明其資源配置仍處于失衡狀態(tài)。上半年的另一財務(wù)狀況特征是負(fù)債率的升高與資產(chǎn)流動性的下降，有關(guān)比率處于不利水平，短期舉債是造成上述狀況的主要原因，也正因如此，公司正迫切期待“定向增發(fā)” 盡快獲批實(shí)施。
受益于股市與民生行的高成長性，今明年業(yè)績?nèi)阅艽鬂q。預(yù)計2007、2008年公司營收可依次增長 29.12％、18.52％；但凈利潤增長50.59％、59.12％，每股收益為0.50元和0.80元。公司的中線前景可謹(jǐn)慎看好，明年的肉食業(yè)務(wù)可扭虧為盈，飼料、乳品業(yè)務(wù)毛利率也將全面回升。鑒于公司股價已非低估，再考慮到未來的成長性，在此勉強(qiáng)維持“跑贏大市”評級。未來六個月內(nèi)，目標(biāo)價格為 25.50元/股。
（轉(zhuǎn)載自 頂點(diǎn)財經(jīng)）
登錄 / 注冊
